DNA do ativo: explicando o ataque especulativo ao dinheiro fiduciário

O DNA que sustenta o bitcoin e o dinheiro fiat coloca esses ativos em caminhos divergentes, criando incentivos para tomar dinheiro emprestado e comprar bitcoin.

Esta é uma tradução do texto “ASSET DNA: EXPLAINING BITCOIN’S SPECULATIVE ATTACK ON THE DOLLAR” do Croesus, publicado originalmente na Bitcoin Magazine no dia 8 de fevereiro de 2021.

Tradução por Leta.

Com a palavra o autor:

À medida que o Bitcoin conduz ao derretimento monetário global, a deflação sustentada trará prosperidade e abundância desenfreadas.

DESEMPENHO DE VÁRIOS TIPOS DE ATIVOS AO LONGO DO TEMPO

Nem todos os ativos são criados iguais. Alguns se valorizam, outros perdem valor com o tempo. Isso é óbvio com as coisas que consumimos, como os mantimentos que comemos ou as roupas que vestimos. Mas o mesmo é verdadeiro para ativos que não se esgotam visivelmente, mas perdem valor ao longo do tempo devido ao uso e desgaste, como um carro acumulando milhas ou um prédio sem manutenção ativa.

Menos óbvio é como os ativos que não são exauridos pelo consumo ou depreciados pelo uso também variam em seu desempenho ao longo do tempo. Ativos tradicionalmente escassos, como ouro ou terras, fazem um bom trabalho em manter seu valor e crescer em proporções relativamente fixas para a economia global. Ações de boas empresas geralmente geram rendimento adicional, colocando capital escasso para trabalhar.

Em última análise, trata-se do DNA do ativo: suas propriedades inerentes determinam como o valor do ativo tenderá ao longo do tempo. Se colocarmos todos esses diferentes tipos de ativos em uma imagem que caracterize suas respectivas naturezas, seria mais ou menos assim:

DINHEIRO FIDUCIÁRIO: DECAIMENTO PROGRAMADO

Esta imagem de alto nível está faltando algo: moedas modernas. O ouro era moeda até não muito tempo atrás, perdendo apenas seu vínculo com as moedas de papel em 1971. Desde 1971, estivemos em uma era verdadeiramente anômala da história humana — um afastamento de 50 anos dos 75.000 anos de uso documentado de dinheiro duro. Estamos envolvidos em um experimento monetário em que o dinheiro é moeda fiduciária, moeda garantida apenas por decreto — sem garantia de ativos de qualquer espécie.

De maior relevância para nosso assunto, no entanto, é o princípio orientador no cerne da moeda fiduciária: decadência programada. Os banqueiros centrais e os governos acreditam que é melhor para a economia que você gaste ou invista seu dinheiro, em vez de armazenar seus ganhos como poupança, e projetaram que a moeda perdesse 2% de seu valor ao ano para impor essa suposição.

Como disse Paul Tudor Jones (um dos maiores gestores de fundos do mundo): “Se você possui dinheiro no mundo hoje, sabe que seu banco central tem uma meta declarada de depreciar seu valor em 2% ao ano”. Muito simplesmente, esta matemática significa que o valor do dólar é projetado para decair exponencialmente ao longo do tempo como resultado da inflação monetária:

Se pegarmos essa tendência de queda exponencial e ajustá-la em nossa visão logarítmica das várias classes de ativos, teremos algo assim:

BITCOIN: A ÚNICA COISA QUE ESTÃO FAZENDO MENOS

O mais novo participante no conjunto de concorrentes globais de dinheiro é o Bitcoin. O desempenho do Bitcoin ao longo do tempo não está relacionado com a produção econômica global ou com uma meta política de perder 2 por cento do valor a cada ano.

Em vez disso, o desempenho do Bitcoin está ligado ao aumento da escassez, o que significa que seu design é baseado em um conceito matemático simples de emissão decrescente ao longo do tempo. Tomando emprestada a simplificação comum do que dá à terra seu valor (“é a única coisa que eles não estão fazendo mais”), podemos dizer sobre o bitcoin: “É a única coisa que eles estão fazendo cada vez menos.”

Você pode pensar que é melhor possuir algo do qual eles não estão fazendo mais do que algo que eles estão fazendo cada vez menos. E, de fato, não seria incorreto dizer que um terreno é um ativo de reserva de valor maior do que o bitcoin hoje, porque eles estão fazendo menos deles do que estão fazendo menos bitcoins. Mas, o mais importante para os indivíduos do que saber qual é o maior ativo hoje, é como os ativos que eles possuem irão se comportar ao longo do tempo — pegando emprestado as palavras de Tudor Jones novamente, “o objetivo de um investidor é estar no cavalo mais rápido.”

Quando um grande pintor morre, o valor de seu trabalho existente tende a disparar para cima. Por quê? Porque os investidores têm a garantia de que o pintor produzirá menos. Não haverá mais nenhum suprimento recém-adicionado. Como tal, toda a demanda do mercado deve licitar pela oferta existente, e todos sabem disso, fazendo com que a disposição de pagar para aumentar por uma fatia do escasso volume de trabalho recentemente.

Em sua essência, esta é a vantagem econômica concreta do bitcoin. Nenhum outro ativo na história se apoiou na matemática para fornecer uma garantia confiável de redução constante da oferta no futuro. A simples realidade disso é que o design do bitcoin faz com que ele possua a escassez de ouro hoje, com o combustível de foguete adicionado de crescente escassez que a morte de um pintor famoso empresta para o trabalho de sua vida. Exceto que o choque de oferta acontece a cada quatro anos, então há um incentivo ainda mais forte para os detentores continuarem segurando até a metade sucessiva.

Em suma, o aumento da escassez faz com que o valor do bitcoin aumente exponencialmente ao longo do tempo. Quando vemos o histórico de preços do bitcoin em termos lineares, a tendência é tão dramática que é difícil entender:

Ao visualizar esses mesmos dados em termos logarítmicos e rastrear como o preço parece aumentar após cada evento de redução de bitcoin pela metade, o pseudônimo Plano B foi capaz de apresentar seu modelo de oferta e fluxo (stock-to-flow, ou S2F) atraente. Este modelo sugere que os próprios halvings (e o aumento da escassez que eles causam por definição) estão no centro da ascensão exponencial do Bitcoin até o momento, e aparentemente no futuro:

Quando reduzimos a linha vermelha acima em uma versão simplificada para nosso quadro geral de tipos de ativos, obtemos algo assim:

ATAQUE ESPECULATIVO: COLHENDO LUCRO COM A NATUREZA DIVERGENTE DAS MOEDAS

Os dois tipos de moedas modernas que vimos agora possuem DNA muito diferente. A primeira, a moeda fiduciária, foi projetada para diminuir exponencialmente o poder de compra com o tempo. O segundo, bitcoin, é projetado para aumentar exponencialmente o poder de compra ao longo do tempo.

Esta representação ultra-simplificada da natureza do dinheiro fiat e do bitcoin também contém as implicações de uma realidade econômica que muda o mundo.

Em 2014, Pierre Rochard escreveu “Ataque especulativo”, no qual ele descreveu como a natureza divergente do valor dos dólares e do valor do bitcoin ao longo do tempo cria um terreno fértil para indivíduos ousados pedirem dólares emprestados para comprar bitcoin e pagar essa dívida no futuro:

É importante ressaltar que esta não é uma recomendação ou uma garantia de que a mecânica acima funcionará perfeitamente. No entanto, se a lógica nas seções anteriores desse texto for sólida e as realidades econômicas que sustentam o bitcoin e o dinheiro fiat deterministicamente os colocam em caminhos divergentes no futuro, a opção está aí.

Na verdade, é baseado nessa lógica que a MicroStrategy já atuou. Em dezembro de 2020, já tendo implantado todo o tesouro da empresa pública em bitcoin, a MicroStrategy emitiu $650 milhões em dívida conversível para comprar mais bitcoin. Em um ambiente com impressão dramática de dólares e investidores desesperados por qualquer tipo de rendimento, os termos do negócio foram atraentes para os credores e a MicroStrategy rapidamente garantiu a dívida e aplicou os fundos, comprando 29.646 Bitcoin a um preço médio de $ 21.925 por bitcoin. Um mês depois, a MicroStrategy aumentou em mais de 50 por cento o seu “ataque especulativo”.

Se a mecânica descrita aqui for precisa, mais indivíduos e entidades aproveitarão a oportunidade contida nela — não como uma aposta, mas como um movimento estratégico informado para alavancar os designs fundamentalmente diferentes das duas moedas.

O mundo inteiro enfrenta um enorme incentivo econômico para pedir moedas fiduciárias emprestados, comprar bitcoin e liquidar a dívida quando um período de tempo suficiente se passar para que o valor dos ativos de bitcoin e das moedas fiat tenha divergido significativamente. Agir com base nisso traz um risco considerável e requer que um indivíduo ou entidade esteja preparado para pagar o serviço da dívida contraída, seja nos anos anteriores à manifestação da divergência de poder de compra ou em caso de desastre total inesperado (por exemplo, perda das chaves). Dito isso, se a representação da realidade neste artigo estiver correta, o maior e melhor uso de uma dívida em moeda fiat pode ser simplesmente comprar bitcoin. Quaisquer outros indivíduos e entidades irão alavancar essa assimetria para ganho pessoal no futuro.

A conclusão lógica dessa tendência é que, eventualmente, ninguém estará disposto a emprestar moedas fiat quando pode simplesmente comprar bitcoin com essas moedas. E uma vez que o mundo atingiu esse nível de compreensão do bitcoin, o jogo acabou — as moedas fiduciárias simplesmente não podem suportar a realidade econômica que o bitcoin impõe a elas.

O bitcoin continuará a se valorizar enquanto as moedas fiduciárias continuarão a decair. Está no seu DNA.